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来源：金融界网站
文：招商宏观谢亚轩团队
核心观点：
根据我们对韩国疫情发展的测算，韩国此次感染累计人数可能在10000人左右，新增人数将于3月中下旬得到有效控制。韩国在汽车、电子、计算机等行业具有较强的世界竞争力，因此，我们认为韩国当前疫情的蔓延可能对部分行业产生较大潜在负面冲击。
从韩国中间品出口来看，金属制品制造、焦炭和精炼石油产品制造、打印和复印记录的媒体、其他非金属矿物产品制造、未分类的机械设备制造、食品、饮料和烟草制造、电脑、电子和光学产品制造、电气设备制造、基本金属制造、批发贸易等排在前十位，对进口国而言，一旦韩国工业生产出现问题，将直接导致以上行业中间品缺货，从而影响下游产业链。
基于韩国对我国中间品出口的情况看，对我国而言，打印和复印记录媒体、基本药物产品和药物制剂生产、其他运输设备的制造、其他非金属矿物产品的制造等行业中依赖韩国进口的企业或将受到冲击，我国相关行业复工复产将受到影响，对应行业部分企业的复产或将推迟至3月底。
以下为正文内容：
新冠病毒疫情在全球不断升级，截至3月4日，除中国外的确诊病例已突破10000人，其中韩国已超过5000人感染。鉴于我们在《从资产价格看新冠疫情的外溢效应》中的分析，此前我国疫情发酵对多个行业的供应链有一定影响。而韩国在汽车、电子、计算机等行业具有较强的世界竞争力，因此，我们认为韩国此次疫情蔓延也可能对部分行业产生较大潜在负面冲击。
1、韩国疫情将如何发展？
我们假设此次疫情符合病毒传播的一般规律，即初期较快，后期放慢，总感染人数趋于常数，并采用logistics模型对韩国疫情进行了估计。通过拟合，我们测算出韩国此次感染累计人数可能在10000人左右，新增人数将于3月中下旬得到有效控制。
目前韩国采取了严厉举措控制疫情，下令各级学校暂时关闭、禁止集体活动。韩国几家主要零售商也关闭了首尔一些门店或门店部分设施。首尔市政府先前决定禁止市内三处主要广场举行集会并关闭市内3000多家社会福利设施，以严防疫情扩散。而据媒体报道，全球多国已经对韩国国民实施入境禁令，外国买家和投资者一直在推迟与海外韩国商人的互动活动，三星、LG等公司海外业务也受到了一定影响。
2、韩国主要出口哪些产品？
根据WIOD数据库，2014年韩国总出口排在前10名的行业分别是金属制品制造、未分类的机械设备制造、焦炭和精炼石油产品制造、打印和复印记录的媒体、汽车、拖车制品、电气设备制造、其他非金属矿物产品制造、电脑、电子和光学产品制造、食品、饮料和烟草制造、基本金属制造等行业。其中，金属制品制造（机械和设备除外）总出口额为1732亿美元，电脑、电子和光学产品制造为303亿美元，电气设备制造为392亿美元。
根据联合国Broad economic catalogue（BEC）分类法，按照产品的生产过程或使用原则把商品分为三大类，即初级产品、中间产品和最终产品，中间产品贸易是随经济全球化的深入发展而发展起来的，主要是指一国提供原材料或者半成品出口到他国进行再次加工、组装，代表了一国在全球产业链中的深入程度。从韩国出口类型来看，62.4％出口额处于中间品出口，37.6％属于最终品出口，足见韩国在全球产业链中“供给端”扮演着重要的角色。
从韩国中间品出口来看，金属制品制造、焦炭和精炼石油产品制造、打印和复印记录的媒体、其他非金属矿物产品制造、未分类的机械设备制造、食品、饮料和烟草制造、电脑、电子和光学产品制造、电气设备制造、基本金属制造、批发贸易等排在前十位，其中金属制品制品高达到1104亿美元。韩国中间品出口中包含较多制造业产品，因此对进口国而言，一旦韩国工业生产出现问题，将直接导致中间品缺货，从而影响下游产业链。
3、韩国对中国出口什么？
韩国对我国中间品出口占比较高，我们按照出口量排序，得到的前十行业主要包括金属制品制造、焦炭和精炼石油产品制造、电气设备制造、电脑、电子和光学产品制造、打印和复印记录媒体、未分类的机械设备制造、批发贸易、食品、饮料和烟草制造、其他非金属矿物产品制造、维修等。其中其他非金属矿物产品制造中间品占比为98.9％，焦炭和精炼石油产品制造出口中中间品占比为98.3％，电脑、电子和光学产品制造为63.5％，电气设备制造为36.5％。
同时我们按照中间品占总出口比重进行排列，得到前十行业，包括打印和复印记录媒体、纺织品、服装和皮革制造业、运输设备制造、基本药物产品和药物制剂生产、橡胶和塑料制品生产、焦炭和精炼石油产品制造业、造纸业、其他非金属矿物产品的制造。以上行业的中间品出口占比均超过出口额的80％，意味着以上行业的出口主体部分基本是中间品出口。因而一旦以上行业出现供给不足，将对下游其他国家的生产造成冲击。
结合我国自身的生产能力看，我们认为打印和复印记录媒体、基本药物产品和药物制剂生产、其他运输设备的制造、其他非金属矿物产品的制造等依赖韩国进口的企业都将受到冲击，我国相关行业复工复产将受到影响，这将有赖于韩国疫情是否得到有效控制，据此，我们预计对应行业部分企业的复产或将推迟至3月底。